No hay duda de que la organización de la Fórmula 1 sufrirá un duro golpe financiero en 2020, pero ¿puede sobrevivir incluso en el peor de los casos a una temporada completamente cancelada?
Por el momento es una pregunta teórica, ya que oficialmente todavía hay 14 carreras en el programa. Otros seis eventos – todas las carreras canceladas/pospuestas, excepto Mónaco y Australia – están esperando en fila para posibles nuevas fechas.
En su comunicación más reciente, el jefe de la F1, Chase Carey, sugirió que todavía podría haber una temporada de carreras «15-18», aunque a medida que pasa el tiempo ese total parece menos realista, ya que es evidente que un potencial comienzo se hace cada vez más tarde.
No hace falta ser un analista de Wall Street para darse cuenta de la difícil situación a la que se dirige la F1. Casi todos sus ingresos por contrato dependen de un factor bastante obvio: que al menos algunos fines de semana de los grandes premios realmente ocurren.
Esos ingresos totalizaron 2022 millones de dólares en 2019. La mayor parte proviene de tres fuentes de ingresos principales, a saber, las tasas de alojamiento de carreras (30% el año pasado), las tasas de radiodifusión (38%), y el patrocinio (15%). Otros ingresos incluyen los derivados de la hospitalidad del Paddock Club y los negocios F2/F3.
En 2020, la F1 espera generar un aumento de los ingresos generales, gracias a la 22ª carrera. Ahora se encuentra en una situación en la que cada gran premio que no se celebra representa una pérdida de 30 a 50 millones de dólares de ingresos (excepto Mónaco, que no paga).
Los honorarios de los anfitriones han sido pagados por adelantado, así que ahora hay una cuestión de si el dinero es devuelto, o la F1 es capaz de mantenerlo como pago por adelantado para una carrera de 2021.
Las pérdidas en las tarifas de hospedaje son un resultado directo de las cancelaciones de las carreras – pero a medida que esas cancelaciones aumenten, otras fuentes de ingresos se verán afectadas. Las emisoras han pagado para mostrar una temporada completa, y a medida que el total de la carrera se reduce, se verán comprometidas en sus tratos con sus propios anunciantes y suscriptores.
Se entiende que si el total de la carrera cae por debajo de 15 – coincidentemente o no el número mínimo presentado más recientemente por Carey – las emisoras comenzarán a recibir un reembolso parcial, en una escala móvil. De ello se deduce que si finalmente se pierde toda la temporada, difícilmente se puede esperar que paguen cuando no tenían nada que mostrar.
No se sabe qué tipo de disposiciones de cancelación hay en los principales acuerdos de patrocinio de la F1 con empresas como Heineken, DHL y Emirates. Después de todo, ¿quién podría predecir que una temporada podría ser totalmente eliminada?
Sin embargo, al igual que con las emisoras, no se puede esperar que paguen por completo si no son capaces de promover sus marcas a través de un calendario de carreras completo.
Entonces, ¿cuáles son las perspectivas comerciales de la F1 a medida que su calendario de 2020 se reduce gradualmente, y qué piensa el mundo financiero en general?
Una guía intrigante es proporcionada por Moody’s Investors Service, una de las más respetadas agencias de calificación de crédito y proveedores de información financiera. A pesar de las difíciles circunstancias, y con algunas condiciones, cree que la F1 tiene la capacidad de navegar la tormenta.
Cuando los analistas de Moody’s revisan el rendimiento de una empresa, sopesan los aspectos positivos y negativos, o esencialmente los riesgos, y llegan a una evaluación de hacia dónde se dirige el rendimiento financiero.
En un informe publicado el jueves, Moody’s le dio a F1 – u oficialmente a la compañía holding Alpha Topco Ltd – una calificación de deuda «B2», o una que implica algún riesgo. Añadió que «la perspectiva ha cambiado de negativa a positiva».
A primera vista eso no suena muy prometedor.
De hecho, Moody’s explicó el futuro inmediato de la F1 así: «La rápida y creciente propagación del brote de coronavirus, el deterioro de las perspectivas económicas mundiales, la caída de los precios del petróleo y la disminución de los precios de los activos están creando una grave y extensa crisis crediticia en muchos sectores, regiones y mercados.
«Los efectos crediticios combinados de estos acontecimientos no tienen precedentes y han afectado negativamente a la F1 debido a las alteraciones en el calendario de carreras».
Moody’s también dejó claro que la verdadera imagen dependerá de cuántas carreras se corran eventualmente.
«No es posible predecir el resultado de la temporada 2020 en esta etapa, con una gama de posibles resultados desde un modesto recorte a unas 15-18 carreras hasta una cancelación total de la temporada».
Resumiendo el impacto, Moody’s tenía «expectativas de debilitamiento de las ganancias y generación de flujo de caja, mayor apalancamiento y erosión de la liquidez en 2020 como resultado de esta interrupción del calendario de carreras».
En términos sencillos, se espera que la F1 tenga que profundizar en sus ahorros y pedir más préstamos para poder llegar al 2020.
Moody’s también señala que, incluso sin COVID-19, la F1 se enfrenta a una serie de retos en 2020, incluyendo la necesidad de concluir un Acuerdo Concorde para 2021 y más allá, y el hecho de que un número inusualmente grande de acuerdos de radiodifusión clave suceden para expirar a finales de este año.
«Moody’s no espera que la renovación del Acuerdo Concorde resulte en un resultado económico menos favorable para la compañía. Sin embargo, sigue habiendo un cierto grado de riesgo de ejecución hasta que se firme un nuevo acuerdo».
Advierte además que «podría producirse un descenso de categoría si se negocia un Acuerdo Concorde renovado con términos materialmente adversos para la empresa, como un mayor fondo total de premios pagado a los equipos (cuando se mide como un porcentaje de [ganancias] antes de los pagos a los equipos)».
Todo esto suena un poco precario, pero entonces las empresas de todo el mundo, en todos los deportes de negocios, están en posiciones igualmente desafiantes.
Crucialmente, Moody’s ve la luz al final del túnel para la F1. Incluso si la temporada 2020 se pierde completamente, y por lo tanto los ingresos se eliminan, sus analistas creen que la empresa tiene la capacidad de recuperarse en 2021 y más allá – suponiendo, por supuesto, que el calendario vuelva a la normalidad y que el Concorde esté firmado.
Moody’s resume las fortalezas inherentes de la F1 como «la flexibilidad de costos de la compañía, el bajo gasto de capital y el fuerte margen de liquidez para manejar los severos escenarios de baja, incluyendo la cancelación total de la temporada 2020», junto con «la naturaleza resistente de los flujos de caja de la compañía impulsados por los contratos multianuales y la fortaleza de la franquicia de la F1 que apoya la recuperación del negocio y el rendimiento financiero después de la crisis del coronavirus».
En esencia, Moody’s cree que la marca de la F1 es lo suficientemente grande y que tiene acceso a suficiente dinero para afrontar la tormenta del 2020, incluso si se pierden todas las carreras.
«La F1 tiene una fuerte liquidez y una base de costos lo suficientemente flexible como para manejarse a través de una temporada 2020 severamente restringida, lo que Moody’s considera que probablemente podría apoyar una cancelación total.
«Al 31 de diciembre de 2019, la F1 tenía un importante margen de liquidez de alrededor de 900 millones de dólares, que comprende 400 millones de dólares de saldo de caja y 500 millones de dólares de crédito renovable comprometido no utilizado.
«Moody’s espera que esto sea suficiente para absorber las salidas de efectivo de los posibles reembolsos de los pagos anticipados de los promotores, patrocinadores y emisoras, los pagos de los equipos, otros gastos generales y los costos de intereses en caso de que se cancele la temporada de 2020».
Así pues, matiza su juicio sobre la disponibilidad de fondos: «La evaluación del margen de liquidez en un escenario de cancelación total es compleja y sigue existiendo cierto grado de riesgo de que la liquidez no sea suficiente, aunque Moody’s considera que este riesgo es bajo.
«La empresa también puede recurrir al apoyo de su propietario, Liberty Media Corporation, que actualmente tiene importantes recursos disponibles».
Advierte que podría haber un problema con el apalancamiento – esencialmente la relación deuda/ganancias con la que la F1 puede operar – pero juzga que el problema podría superarse si los prestamistas involucrados están de acuerdo.
«Hay una probabilidad relativamente alta de que la compañía incumpla su pacto de apalancamiento en 2020, que se aplica cuando la línea de crédito rotativo (RCF) está dispuesta o disponible.
«Los términos de las facilidades garantizadas superiores permiten que el pacto de apalancamiento sea enmendado o renunciado por la proporción requerida de los prestamistas del RCF».
Ampliando esto, dice: «Esta es una consideración secundaria detrás de la gestión de la perturbación causada por el coronavirus en 2020 y los objetivos financieros futuros pueden alterarse.
«Sin embargo, la empresa sigue estando bien situada para recuperar las métricas del balance una vez que se reanuden las actividades normales».
Eso suena positivo, aunque Moody’s subraya que su evaluación podría ser rebajada si la F1 no mantiene esa crucial cifra de apalancamiento bajo control una vez que la crisis termine, y señala que «quedan retos para mejorar el balance de la empresa después de 2020 en el contexto de un entorno económico potencialmente más débil».
Sin embargo, la conclusión general es que la F1 puede llegar a 2020 de una sola vez. Después de todo, es un negocio único, con una historia de éxito y una estructura inusual.
Sus mayores costos anuales son los pagos a los equipos, y a medida que los ingresos se reducen a cero, el total de los pagos se reduce. Y mientras que ahora hay una factura salarial en curso mucho más grande que en los tiempos de Bernie Ecclestone, los costos relacionados con las carreras – como el transporte y los viajes – también se reducirán significativamente.
Además, la mayoría de los acuerdos de la carrera, la televisión y los patrocinadores están en marcha para el 2021, por lo que en teoría los ingresos a largo plazo están garantizados.
Moody’s concluye que «la F1 está relativamente bien situada para recuperarse de la crisis posterior al virus coronario, respaldada por su naturaleza de ingresos contratados, su fuerte franquicia, su gran base de fans y su alta conversión de dinero en efectivo».
«La empresa podría enfrentar algún desafío en materia de ingresos en 2021 debido al momento en que se renueven los contratos de televisión, así como al débil contexto macroeconómico.
«Sin embargo, la fuerza y el atractivo de la franquicia de la F1 ofrece cierta protección en el contexto de los desafíos más amplios del mercado de la radiodifusión».
El otro lado de la historia involucra a los equipos: ¿Sobrevivirán los 10 a los rigores del 2020 y estarán en condiciones de inscribirse en el nuevo Concorde? Si no lo hacen, entonces la mano de la F1 se debilitará sustancialmente.
